東尼 發表於 2008-4-28 12:13

天 下 第 一 倉 (國 策 拖 累 中 資 股)

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去 年 底 , 組 合 市 值 邁 向 九 百 萬 元 , 但 上 週 卻 下 滑 至 不 足 七 百 萬 元 。 換 言 之 , 回 報 縮 水 四 分 一 。 我 不 以 此 為 榮 , 因 這 跌 幅 與 恆 指 相 近 , 惟 仍 勝 於 內 地 A 股 表 現 。
組 合 有 一 成 為 現 金 , 我 們 持 有 的 中 資 股 , 市 值 約 二 百 五 十 萬 元 。 這 尚 未 包 括 兼 營 內 地 業 務 , 佔 組 合 一 成 半 的 滙 豐 。 若 計 及 其 他 與 內 地 有 生 意 往 來 的 港 股 , 中 資 股 比 重 將 更 高 。

油 股 表 現 遜 色
然 而 , 近 期 手 上 的 中 資 股 , 部 分 表 現 不 濟 , 像 華 能 、 中 石 油 和 中 石 化 , 俱 預 告 盈 利 有 所 下 跌 , 將 影 響 首 季 、 甚 至 全 年 業 績 , 年 內 復 甦 的 機 會 甚 微 。 很 多 投 資 者 , 尤 其 是 那 些眼 短 線 的 人 , 問 我 為 何 仍 持 有 這 些 股 份 , 我 也 不 禁 反 問 自 己 。
在 大 市 攀 上 新 高 時 , 我 曾 大 手 賣 掉 中 資 股 , 後 來 換 入 中 行 和 瑞 房 , 我 對 這 次 換 馬 相 當 滿 意 ; 一 如 所 料 , 內 地 A 股 經 歷 了 大 跌 市 , 自 高 位 下 跌 近 半 。 我 專 注 買 入 估 值 便 宜 、 未 升 過 龍 的 股 份 , 既 可 繼 續 沾 手 內 地 市 場 , 同 時 減 少 跌 市 的 損 失 。
環 顧 全 球 , 我 仍 堅 信 中 國 是 最 值 得 投 資 的 地 方 , 其 增 長 肯 定 超 越 疲 態 畢 現 的 西 方 國 家 。 雖 然 內 地 經 濟 放 緩 , 增 長 率 由 一 成 二 降 至 百 分 之 七 , 但 以 現 今 世 界 經 濟 而 言 , 仍 非 常 理 想 。 中 國 有 望 二 十 年 內 , 成 為 全 球 最 大 的 經 濟 體 系 。
組 合 內 最 重 磅 的 中 資 股 是 中 移 動 , 早 前 交 出 亮 麗 業 績 , 以 港 元 計 , 盈 利 增 長 三 成 。 貴 為 全 球 最 大 的 電 訊 公 司 , 市 盈 率 二 十 八 倍 不 算 便 宜 , 不 過 若 來 年 能 維 持 這 股 增 長 速 度 , 市 盈 率 將 降 至 二 十 二 倍 , 估 值 變 得 合 理 。 我 認 為 出 色 的 投 資 者 不 應 玩 市 , 無 人 知 什 麼 時 候 見 底 , 正 如 不 會 有 雞 啼 告 訴 你 , 中 移 動 升 至 一 百 六 十 元 時 , 是 近 期 的 高 位 。
雖 然 我 曾 沽 出 部 分 中 石 油 , 令 持 股 變 相 零 成 本 , 但 計 及 中 石 化 , 兩 隻 油 股 佔 組 合 百 分 之 九 。 中 石 化 股 價 升 逾 十 二 元 時 , 其 實 我 應 當 沽 貨 , 惟 那 時 我 忙減 持 其 他 股 份 。 我 也 摸 不 通 油 價 , 希 望 以 油 股 來 對 沖 , 因 高 油 價 會 打 擊 股 市 和 全 球 經 濟 。
中 央 仍 限 制 油 價 升 幅 , 以 津 貼 消 費 者 , 違 反 市 場 經 濟 原 則 ; 國 際 油 價 高 於 成 品 油 , 油 公 司 進 口 石 油 加 工 提 煉 , 便 會 蝕 本 , 中 石 化 的 處 境 最 嚴 峻 。 這 些 油 公 司 還 被 強 徵 暴 利 稅 , 中 石 油 ○ 七 年 的 稅 款 , 由 五 百 一 十 億 元 人 民 幣 , 增 至 六 百 八 十 億 元 人 民 幣 , 這 還 未 包 括 四 百 九 十 億 元 人 民 幣 的 利 得 稅 , 導 致 中 石 油 去 年 僅 賺 一 千 三 百 四 十 億 元 人 民 幣 。
有 人 或 會 大 聲 疾 呼 這 些 徵 稅 無 理 , 若 減 稅 的 話 , 這 些 受 壓 的 公 司 , 將 有 巨 大 收 益 。 刻 下 中 石 化 、 中 石 油 的 市 盈 率 在 十 倍 左 右 , 故 我 樂 觀 繼 續 持 有 。


候 低 再 買 創 科
至 於 華 能 , ○ 七 年 盈 利 力 保 不 失 , 派 息 亦 甚 慷 慨 。 但 即 使 營 業 額 上 升 , 華 能 首 季 卻 發 出 盈 警 。 該 公 司 用 煤 發 電 , 煤 價 上 漲 , 電 價 卻 不 能 加 。 若 情 況 持 續 , 後 果 堪 虞 , 華 能 將 無 法 開 發 新 電 廠 , 又 或 疏 於 維 修 保 養 , 最 終 影 響 供 電 。
此 股 不 宜 小 股 民 及 手 停 口 停 的 人 , 惟 現 價 確 實 便 宜 , 只 要 捱 過 寒 冬 , 長 線 實 在 抵 買 。 我 對 其 股 價 走 勢 無 頭 緒 , 但 此 股 佔 組 合 比 重 不 多 , 我 仍 會 觀 察 多 一 陣 子 。
另 一 隻 令 人 失 望 的 股 份 創 科 , 剛 公 布 營 業 額 上 升 一 成 半 , 但 盈 利 卻 倒 退 。 我 對 此 不 感 意 外 , 因 美 國 的 物 業 市 道 不 濟 , 該 處 正 是 創 科 的 最 大 市 場 。 我 預 期 創 科 今 年 生 意 大 有 增 長 及 保 持 毛 利 率 。 但 這 是 投 機 決 定 , 我 不 建 議 食 息 過 活 的 散 戶 買 入 , 而 若 創 科 股 價 再 跌 , 我 打 算 加 注 。
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