東尼 發表於 2008-2-29 00:43

三 大 理 由   換 馬 中 鐵 建

最 近 有 多 隻 新 股 連 環 招 股 , 令 沉 寂 一 時 的 新 股 熱 潮 再 次 復 甦 起 來 , 當 中 以 本 週 五 開 始 招 股 的 中 鐵 建 最 為 搶 鏡 。
中 鐵 建 有 齊 基 建 及 地 產 兩 大 概 念 , 與 去 年 底 掛 牌 的 中 鐵 不 相 伯 仲 , 但 作 價 更 為 便 宜 ; 散 戶 不 妨 入 飛 認 購 , 甚 至 沽 出 中 鐵 , 換 馬 中 鐵 建 。

港 股 近 期 在 二 萬 四 千 點 上 下 載 浮 載 沉 , 無 甚 起 色 , 散 戶 李 小 姐 便 趁 上 週 六 有 空 , 聯 同 股 友 出 席 投 資 講 座 , 找 專 家 指 點 迷 津 , 「 都 唔 知 買 乜 股 票 好 , 冇 晒 方 向 , 惟 有 按 兵 不 動 。 」
但 本 週 五 招 股 的 中 鐵 建 , 令 她 蠢 蠢 欲 動 , 縱 使 未 知 定 價 及 細 則 , 仍 決 定 以 真 金 白 銀 三 十 萬 元 入 飛 , 「 舊 年 抽 中 兩 手 中 鐵 , 賺 四 千 幾 蚊 , 今 次 點 會 錯 過 ! 」
散 戶 對 中 鐵 建 寄 予 厚 望 , 皆 因 同 類 型 的 中 鐵 去 年 底 上 市 , 股 價 即 日 彈 升 兩 成 七 , 現 價 更 較 招 股 價 上 升 逾 六 成 。 難 怪 憑 中 鐵 賺 了 一 筆 的 李 兆 基 及 新 加 坡 投 資 公 司 , 亦 食 過 翻 尋 味 , 分 別 斥 資 約 四 億 港 元 入 股 中 鐵 建 , 作 基 礎 投 資 者 。
中 鐵 建 是 國 內 第 二 大 建 築 工 程 承 包 商 , 鐵 路 建 設 的 市 場 佔 有 率 約 四 成 半 , 僅 次 於 坐 擁 半 壁 江 山 的 中 鐵 。 事 實 上 , 這 兩 家 公 司 有 如 孖 生 兄 弟 , 母 公 司 同 樣 直 屬 國 務 院 , 資 產 組 合 類 近 , 盈 利 模 式 亦 幾 乎 一 樣 , 近 九 成 利 潤 來 自 鐵 路 及 公 路 等 大 型 基 建 , 食 正 國 策 概 念 。
按 國 務 院 頒 布 的 第 十 一 個 五 年 計 劃 , 中 央 計 劃 動 用 一 萬 二 千 五 百 億 元 人 民 幣 , 投 資 鐵 路 基 建 。 加 上 上 月 發 生 雪 災 , 國 內 部 分 鐵 路 及 道 路 相 繼 癱 瘓 , 市 場 普 遍 認 為 , 中 央 會 更 為 重 視 鐵 路 , 兩 間 公 司 皆 可 直 接 受 惠 。
另 一 邊 廂 , 中 鐵 建 近 年 亦 仿 效 中 鐵 , 進 軍 房 地 產 , 專 攻 北 京 等 大 城 市 的 住 宅 及 商 用 樓 宇 , 現 有 二 十 一 個 正 在 開 發 的 項 目 , 土 地 總 面 績 達 二 百 三 十 萬 平 方 米 。 有 證 券 行 機 構 銷 售 董 事 說 : 「 中 鐵 同 中 鐵 建 規 模 其 實 差 唔 多 , 好 難 講 邊 間 較 好 , 所 以 要 睇 估 值 衡 量 。 」

中 鐵 建 ( 1186 )
招 股 價 : $9.93-$10.7
入 場 費 : $5,403.98 ( 已 計 及 交 易 徵 費 , 並 以 每 手 500 股 計 算 )
○ 八 年 預 測 市 盈 率 : 約 29 倍
招 股 日 期 : 29/2-5/3
上 市 日 期 : 13/3
風 險 :
1. 公 司 盈 利 受 政 策 影 響 甚 深 ;
2. 國 內 開 放 市 場 , 競 爭 愈 趨 激 烈 。

注 : 上 述 為 初 步 招 股 文 件 資 料 , 最 終 以 正 式 招 股 文 件 為 準 。




理 由 一 : 估 值 便 宜
據 初 步 招 股 文 件 , 去 年 首 十 一 個 月 , 中 鐵 建 賺 二 十 億 元 人 民 幣 , 盈 利 增 長 一 倍 , ○ 八 年 預 測 市 盈 率 約 廿 九 倍 , 較 三 十 九 倍 的 中 鐵 便 宜 。 有 份 出 席 中 鐵 建 投 資 者 推 介 會 的 證 券 行 經 理 坦 言 : 「 中 鐵 建 的 估 值 合 理 , 現 價 較 中 鐵 更 吸 引 。 」
新 鴻 基 金 融 集 團 策 略 師 彭 偉 新 認 為 , 持 有 中 鐵 的 投 資 者 , 更 可 考 慮 換 馬 中 鐵 建 , 「 隨中 鐵 建 上 市 , 中 鐵 會 失 去 影 子 股 概 念 , 好 難 再 炒 得 起 , 而 且 佢 估 值 太 貴 , 一 定 會 回 落 。 短 線 而 言 , 中 鐵 建 升 值 潛 力 較 大 , 好 似 中 鐵 最 初 上 市 咁 升 法 , 都 唔 出 奇 。 」 有 證 券 行 估 計 中 鐵 建 首 日 上 市 , 股 價 將 急 升 三 成 。




理 由 二 : 海 外 業 務 成 熟
中 鐵 建 除 了 現 價 較 抵 買 外 , 基 本 因 素 亦 不 輸 蝕 。 上 月 鐵 道 部 公 布 總 值 八 百 多 億 元 人 民 幣 的 京 滬 高 鐵 建 工 程 , 由 中 鐵 建 、 中 鐵 及 中 交 建 等 六 家 公 司 瓜 分 , 中 鐵 建 奪 得 兩 個 最 大 項 目 , 金 額 佔 整 項 工 程 約 四 成 , 跑 贏 僅 獲 兩 成 六 的 中 鐵 。 有 分 析 員 認 為 , 這 顯 示 中 鐵 建 受 中 央 眷 顧 , 不 讓 中 鐵 專 美 , 「 時 間 好 吻 合 , 好 可 能 係 為 中 鐵 建 上 市 造 勢 。 」
雖 然 中 鐵 建 去 年 在 國 內 新 簽 合 同 的 金 額 , 較 前 年 有 些 微 遞 減 , 但 其 盈 利 引 擎 , 原 來 已 逐 漸 轉 移 至 海 外 , 去 年 海 外 新 簽 的 合 同 , 增 長 了 一 倍 至 近 九 百 億 元 人 民 幣 。 香 港 的 西 鐵 , 中 鐵 建 亦 有 份 參 建 。
中 鐵 建 是 最 先 進 軍 海 外 的 基 建 公 司 之 一 , 去 年 工 程 承 包 業 務 的 未 完 成 合 同 , 海 外 業 務 便 佔 約 四 成 。 其 中 超 過 八 成 的 項 目 , 集 中 在 非 洲 地 區 , 皆 因 中 鐵 建 長 期 從 事 非 洲 坦 贊 鐵 路 的 援 建 工 作 , 在 非 洲 地 區 廣 布 人 脈 , 兼 有 豐 富 的 施 工 經 驗 。 有 分 析 員 說 : 「 除 了 基 本 的 鐵 路 鋪 設 工 作 , 中 鐵 建 在 海 外 大 多 兼 營 項 目 設 計 , 所 以 毛 利 比 國 內 業 務 還 要 高 。 」
時 富 金 融 資 料 研 究 部 董 事 羅 尚 沛 表 示 , 如 果 中 鐵 和 中 鐵 建 估 值 相 近 , 要 二 取 其 一 , 他 會 押 注 中 鐵 建 , 「 佢 有 成 熟 的 海 外 業 務 , 防 守 性 較 強 。 」


理 由 三 : 管 理 較 佳
此 外 , 專 門 研 究 建 築 工 程 行 業 的 申 銀 萬 國 分 析 師 金 溢 彥 , 在 其 研 究 報 告 指 出 , 中 鐵 建 的 管 理 費 用 和 財 務 費 用 率 較 中 鐵 低 , 換 言 之 , 前 者 的 管 理 效 率 及 成 本 控 制 能 力 較 佳 。
他 解 釋 指 , 中 鐵 前 身 是 鐵 道 部 屬 下 多 個 獨 立 的 單 位 , 故 總 公 司 只 有 人 事 任 命 的 行 政 管 理 權 , 未 有 參 與 直 接 管 理 。 相 反 中 鐵 建 出 身 鐵 道 兵 , 擁 有 軍 旅 的 管 理 文 化 , 總 公 司 直 接 管 理 旗 下 的 各 級 單 位 , 故 相 對 中 鐵 而 言 , 可 減 省 許 多 重 複 的 管 理 機 關 。 現 時 中 鐵 建 員 工 約 十 八 萬 人 , 而 中 鐵 則 有 廿 七 萬 人 , 惟 兩 者 的 收 入 利 潤 卻 相 差 不 多 , 前 者 的 人 均 淨 利 潤 明 顯 較 高 。

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* 以 人 民 幣 為 單 位
資 料 來 源 : 中 鐵 建 初 步 招 股 文 件 、 中 鐵 招 股 書 及 申 銀 萬 國
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